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　　次贷危机：格林斯潘难辞其咎 
 
　　现在，格林斯潘对次贷危机发表高见，其实，也算是“事后诸葛亮”，因为，次贷危机就是源于格林斯潘宽松的货币政策。也就是说，恰好是格林斯潘的持续降息政策为次贷危机埋下了种子。自2001年初以来，美联储相继13次下调利率。降息政策确实发挥了刺激美国经济增长的作用，但同时也助长了房地产泡沫的形成和膨胀，并最终导致房市泡沫破灭。另外，格林斯潘在任期间鼓励浮动利率抵押贷款，也为次贷危机埋下了隐患。

　　2006年初期，我在《身边的经济学》（市场出版社，2006年4月）一书中曾经告戒买房人：如果中央银行加息，对于那些贷款买房的人将会造成什么影响？随着贷款买房的居民日益增多，这个问题越来越具有普遍的意义。人们需要关心利率变化对自己收入和支出的潜在影响，以便合理选择自己的投资和消费。我在该书中引用了一个例子说明：当抵押贷款利率从5.5%提高到8.5%时，还款人每月就要多支付1005.62元，这对于还款人来讲，实际增长幅度为35.42%。此时，20年的利息差额扩大为362024元，比最初的利息负担增加了69.35%。可见，这种幅度的加息对于借款人几乎是一场灾难了！从这个实例看出，中央银行加息2个百分点，对于那些借长期贷款的个人来说，就等于让他们每月的还款负担提高23%。这是一个非常不成比例的压力，肯定会对家庭消费和整个市场形成巨大的打击。

　　事实上，随着2004年到2006年间美联储17次加息，抵押贷款借款人的负担大幅增加，导致借款人逾期还款和丧失抵押品赎回权的比例显著上升。美国住宅市场泡沫于2006年年初见顶，此后，在过去两年间出现了突然、迅速的回落。自2006年夏季以来，数十万房主从单户住宅搬到了出租房，其中许多人是迫于丧失抵押品赎回权的原因，从而造成约60万套空置单户住宅过剩，主要是投资者拥有的待售住宅。在市场迅速萎缩的影响下，住宅建筑商无意中给“空屋待售”市场增添了额外20万套新建房屋。在这种库存压力下，住宅价格出现了迅速回落。自2006年初以来，单户住宅的新屋开工率下降了60%，但只是在最近，才降至单户住宅的需求以下。随着新屋开建数量的进一步下降，出清库存的速度可能更快。一旦出清库存的速度达到极限，住宅价格水平就有可能企稳，而这远远早于最终出清过剩库存的时间。

　　格林斯潘在挥舞大棒将利率调上调下的时候，万万没有想到，房产市场居然成倍地放大了资产价格并把大量的金融机构卷进来。当宽松的信贷与资产证券化达到极限状态之后，其副作用就显示出来。这样一个在目前看来非常简单的市场互动过程，连“金融沙皇”格林斯潘都毫无预感，说明金融市场各种资产和行为主题之间的关系已经越来越复杂，越来越难以掌控和驾驭，最终结果就是失控——金融市场惊慌失措并成脱缰野马。